公司尽力于高等数控机床和数控编制的研发创设。科德数控建设于 2008 年，闭键从事高端五轴联动数控机床及其闭头效力部件、高等数控编制的研发、出产、贩卖及任职，下搭客户涉及加工航空煽动机、导弹煽动机的军工企业，以及缜密模具、汽车、 工程死板等范畴的民用创设业企业。

　　母公司大连光洋科技集团有限公司建设于1998 年，筹划界限网罗电子新产物开采，电器摆设安置，电器产物筑制等。依托光洋科技的工夫赞成与行业发动人陈虎博士的引颈，科德数控研发出具有更高性价比、更高集成度的数控编制新产物，并逐步将交易拓展至高等数控机床。

　　公司实质操纵人工于德海先生、于本宏先生，为父子相干。截至发行前，合计直接和间接持有公司 53.19%的股份。个中，于德海先生与于本宏先生通过光洋科技间接操纵公司 38.04%的股份，于本宏先生直接持有公司股份 13.9%，通过员工持股平台大连亚肯与万众邦强间接操纵公司 0.40%和 0.85%的股份，股权高度凑集，计划服从较高。

　　2018-2020 年公司高等数控机床交易收入逐年增加，2019-2020年区别完成同比+35.77%、+33.61%，但收入占比从 92.79%低浸至 86.69%，闭键原由系公司数控编制及闭头零部件对外贩卖获得冲破，数控编制2019年和2020年区别累计贩卖20套和18套，闭头零部件2018-2020年销量从264件增加至760套，收入占比接续上升。

　　公司五轴高等数控机床产物网罗4大通用产物（五轴立式加工中央；五轴卧式加工中央；五轴卧式铣车复合加工中央；五轴龙门加工中央）和2大专用加工中央（五轴叶 片铣削加工中央；五轴器械磨削中央）。2018-2020年公司共贩卖五轴联动数控机床266台，行业领先。

　　全部分产物来看，五轴立式加工中央举动成熟的通用机型，其收入占到五轴机床总营收的60%控制；五轴卧式加工中央2020年增量显著，收入占五轴机床总营收的约 20%。

　　五轴卧式铣车复合加工中央增加敏捷，但因为基数较小，目前收入占较量低；五轴器械磨削中央因为大客户前一期产线修筑实现，联系收入呈下滑趋向，2021年跟着刀具墟市的苏醒，咱们判定希望完成复兴性增加。

　　公司2017-2020年生意收入由0.75亿元晋升至1.98亿元，收入复合增速达27.47%；归母净利润由0.07亿元晋升至0.35亿元，归母净利润复合增速达49.25%。

　　1）近年来我邦航空范畴战术配备家产神速成长，营业战配景下航空军工订单增加较速；

　　3）公司产物机能慢慢晋升，配套任职神速殷勤，品牌出名度与影响力日益提升下，墟市空间进一步掀开。

　　2018-2020年公司贩卖毛利率均高于42%，明显高于行业均匀，盈余材干也一连晋升，这闭键得益于：

　　1）公司主营产物为工夫程度请求较高的五轴联动数控机床，行业订价集体较高，高毛利率得以保护；

　　2）公司一经完成数控编制、电主轴等主题零部件自决可控，自产自用下本钱上风显著。

　　2018 年公司一次性计提股份支出 4600 万元，2019 年收到大方政府补助，导致净利率上下动摇显著。若去除非往往性成分影响来看，公司2018-2020年扣非后净利润程度逐步回暖，2020年扣除非往往性损益后的净利率为10.36%，同比+3.02pct。

　　2017-2020 年公司时代用度率从 41.69%低浸至 24.79%。贩卖用度方面，公司贩卖用度率永远撑持高位，这闭键系公司尽力于供应高端创设配套治理计划，联系职员差船脚用较高，且公司处于成长初期阶段营销散布支付较高；管束用度方面，公司近年来管束用度率安闲于 8%控制水准。

　　公司仍处于研发劳绩家产化的低级阶段，筹划范围较小，企业管束体例与业内成熟阶段企业尚有差异，管束用度率较高；财政用度率方面，公司财政用度率靠近于 0，闭键系公司合理行使金融器械获得息金收入从而冲抵财政支付所致。

　　公司 2018-2020 年研发进入从 0.35 亿元提升至 1.07 亿元，2020 年研发进入占总营收比重高达 54.08%。个中已处于开采阶段的研发支付被本钱化，惟有局限研发支付转化为用度，以是公司 2018-2020 年的研发用度率仅为 13.29%、4.22%、6.95%。截止 2020 年尾，公司共有研发职员 161 人，占员工比重 28.96%，研发职员占总员工比重撑持较高程度。

　　邦内机床家产年产值达千亿范围，是环球最大墟市。依照 Gardner 公司对天下机床 行业统计视察数据，2019年环球机床消费为 821亿美元，个中，中邦机床消费为 223亿美元，环球占比为 27.2%；出产端与消费端好像，2019年环球机床产值为 842亿美元，个中，中邦举动天下第一大机床出产邦，2019 年产值约为 191 亿美元，环球占比为 22.7%。

　　固然我邦事环球最大的机床墟市，但从三个维度来看，目前“大而不强”特点显著：

　　1）从成长阶段来看，我邦机床行业根本实现平凡机床向低端数控机床邦产化的转 变，正处于由低端数控机床邦产化向高等数控机床邦产化的转型阶段，高等机床仍存 正在大方进口需求。

　　依照中邦机床器械工业协会统计，2020 年，中邦机床进出口营业逆差为 19.5 亿美元，固然较 2019 年的 28.7 亿美元有所收窄，可是照旧是个不小的数目，进口量占消费量的 28.02%。究其根蒂，闭键系高等数控机床尚不行完成邦产化，较大水准依附进口。

　　依照前瞻家产探讨院宣布的《2019 年中邦数控机床行业竞赛格式及成长前景分解》，2018 年，我邦中低档数控机床邦产化率约 82%，中档 65%，高等仅 6%，高等数控机床简直一律依附进口。

　　2）从高等机床占比来看，咱们估计高等机床约占邦内机床墟市的 10-15%控制。

　　依照中邦创设 2025《中心范畴工夫途径 年版）》中的界说，高等数控机床是指具有高速、缜密、智能、复合、众轴联动、收集通讯等效力的数控机床。

　　依照《高等数控机床和机械人》（杨正泽、李向东编著），将采用半闭环的直流伺服编制及相易伺服编制的数控机床划分为高等；将 2-4 轴或 3-5 轴以上的数控机床划分为高等；将具有通讯和联网效力的数控机床划分为高等；将具有三维图形显示效力的数控机床划分为高等。

　　通过调研以及联系测算，咱们判定目前中邦机床行业存量墟市中 55-60%控制的机床为低档机床；25-30%的机床为中档机床；高等机床占比仅为 10-15%控制，机床行业“大而不强”特点凸显。（援用自东吴死板 2021 年 2 月宣布的《机床行业专题：十年周期拐点已至，民企兴起举行时》）

　　依照海闭总署统计， 2020 年从此机床进口均价正在 6.3-9.6 万美元/台，而出口均价仅仅 246-366 美元/台，代价相差甚远。邦产机床代价附加量不高，出口产物也较众为劳动稠密型产物。

　　五轴联动数控机床举动数控机床中的尖端产物，被广大行使于航天航空、邦防军工等高端繁复范畴。五轴联动是指机床根本的直线轴三轴 X/Y/Z及附加的挽回轴 A/B/C 中的两轴，五轴同时运动，来随便调治刀具或工件的模样，完成对空间繁复型面的加 工。相较于利用三轴与四轴联动的平凡数控机床，其上风正在于加工精度更高，合用于 更繁复的加工厂景和可满意更高效高动态加工办法。

　　五轴联动工夫被广大行使于航空航天、军事工业、科研、缜密工具等高精度行业，是治理航空煽动机叶轮、叶盘、叶片、船用螺旋桨等闭头军工产物加工的独一方法，对邦防安宁具有战术性意旨。

　　以是从过去的“巴统清单”到现正在的“瓦森纳协定”，焕发邦度继续将五轴联动数控机床举动战术物资践诺正经的工夫封闭。

　　目前，五轴联动数控机床的主题工夫仍独揽正在欧美及日韩企业手中，且对出口机床举行正经的监控管束，中邦企业起步较晚，亟待冲破外洋的周密封闭。

　　跟着创设业转型升级与军工范畴邦产自决化需求接续提升，近年来五轴数控机床墟市闪现出两大特质：

　　依照机床器械协会数据统计及咱们测算，2017-2020 年邦内五轴数控机床墟市范围延续 4 年完成正增加。咱们估计 2021 年五轴数控机床仍将完成较速增加，合座墟市范围希望达196亿元。

　　受益于邦度科技巨大专项“04 专项（高等数控机床与根底创设配备）”与邦产机床企业数十年刻苦研商，我邦已起首开脱高端五轴联动数控机床一律依赖进口的晦气排场。2020年受疫情影响，外洋出产基地无法平常开工，邦产企业比如科德数控、北京精雕等顺势而起，敏捷抢占局限高端墟市。

　　依照 MIR 睿工业数据统计，2019 年排名 TOP3 的五轴数控机床厂商总体墟市占比到达 42.3%，个中格劳博、德玛吉森精机等外资龙头如故盘踞主导位置。而 2020 年 TOP3 的数控机床厂商，合座份额低浸至 34.8%，同比-7.5pct，墟市凑集度低浸显著；个中北京精雕已赶超德玛吉森精机到达邦内墟市第二位，科德数控也从第五名晋升为第四名，墟市份额有显著晋升。外资品牌除了德玛吉森精机的墟市份额略有晋升外，均有分别水准下滑。

　　军用范畴方面，他日数年内航天航空、军工等范畴对五轴数控机床存正在较大刚性需求。一方面，邦防预算上行趋向稳固，2021 年希望保留安闲较速增加，为满意大方军品需求，军工企业扩产步调加快，对高端五轴数控机床的需求也随之上升；另一方面，邦内军工场大局限摆设寿命都已达 8-10 年，正在机能和精度方面已达不到利用请求，亟需采购换新。而正在营业战大配景下，外洋高端五轴数控机床出口战略趋厉，纵使少量出口也都有正经的审批和控制轨制(控制处所控制用处)，使得从焕发邦度进货高端机床的道道被堵死。归纳来看，他日数年内军工航天等军用范畴对邦产高端机床有较强的刚性需求。

　　民用范畴方面，咱们估计他日邦内民用墟市关于高端五轴机床需求仍将逐步晋升。

　　低端产物供过于求，代价战愈演愈烈，而跟着民用范畴对加工精度和加工服从请求的晋升，对五轴为代外的高端数控机床需求量却接续扩展。全部分行业来看：

　　1）能源行业：除核电行业外，近年风电行业起首大范围利用五轴产物，闭键用于下机体、上机体、撑持体、电机座、齿轮、行星架等高精零部件的出产创设；

　　2）汽车行业：跟着汽车天性化需求接续晋升，通用机床一经不行满意轮毂模具、变速箱壳体等零部件的加工需求。其它，新能源汽车的很众零部件如电池盖等因为对精度请求较高，均利用五轴数控机床来出产加工。

　　咱们以为创设业升级转型叠加军民两用趋向，高等数控机床行业将迎来神速成长期。目前科德数控等邦产龙头企业已跻身墟市前哨，希望正在这一轮成长黄金期中脱颖而出，加快进口代替。同时跟着产能愚弄率晋升温柔势扩张，范围效应下龙头事迹弹性可期。

　　我邦机床行业“大而不强，高端产物依赖进口”，根蒂原由系邦内企业与海外龙头正在数控编制策画以及工业根底零部件缜密创设方面存正在相当的工夫差异。

　　数控机床的效力部件闭键网罗数控编制、主轴、电机、驱动、丝杠、导轨、刀库、摆头和转台等，这些都是数控机床的单位工夫载体，决计了数控机床整机机能程度的上下。我邦效力部件行业虽已变成必定的出产范围，但仅能满意中低档数控机床的配套需求，邦产高等数控机床采用的效力部件仍依赖进口，代价腾贵、交货期长，使得邦产高等数控机床代价居高不下，对其墟市竞赛力影响较大。

　　数控编制举动数控机床的“大脑”，是决计机床机能、效力、牢靠性的闭头成分，也是数控机床效力部件中的主题部件。数控编制普通由操纵编制、伺服编制和检测编制三局限有机贯串，构成完备的闭环操纵的数控编制，对应的工夫繁复，将直接影响数控机床的精度、动态特征等首要参数，普通占数控机床本钱20-30%控制。

　　我邦数控编制墟市范围随数控机床行业动摇，机床行业上行周期+数控化率晋升，咱们估计墟市范围将稳步增加。

　　举动机床的主题部件数控编制，其销量普通领先机床贩卖3-6个月。依照 MIRDATA，2021Q1邦内数控编制的销量达13.7万套，同比+197%，环比+16%，自2020Q2从此保留较速增加。

　　从闭键的几个品类来看，一季度配套车床的数控编制销量增加最速，并到达史书高点；配套立加的数控编制销量仅次于车床，根本撑持高位；配套钻攻中央的数控编制因为时令性成分销量有所回落。

　　对照机床与数控编制墟市范围改观秩序，咱们可能发明其改观趋向根本保留相似，但数控编制正在机床行业下行周期跌幅较小，而正在机床行业上行周期增速更速，这闭键受益于金属切削机床数控化率大幅晋升功劳增量墟市。

　　邦内金属切削机床数控化率正在过去 10 年晋升 13%，2020 年到达 43%，但相较于欧美日韩 90%控制的数控化率，差异仍相等显著。他日跟着我邦机床数控化率接续晋升，将一连功劳数控编制新增量。

　　规范型和高等型数控编制邦产化率较低，闭键被西门子、发那科等外资品牌垄断。

　　中邦机床器械工业协会对数控编制按效力、程度分为三类，即经济型数控编制、规范 型数控编制和高等型数控编制。

　　依照中邦机床器械工业协会统计，按贩卖套数谋划，外洋品牌总体占领率约45%，但盘踞了高等型、规范型数控编制70%的份额，闭键凑集正在日本发那科、德邦西门子等邦际龙头企业。

　　依照 MIR 睿工业的数据，发那科、西门子、三菱三大龙头 2020 年合计墟市份额达 65%，同比+8pct，墟市凑集度进一步晋升；排名第五的姑苏新代为台湾数控编制供应商新代科技正在大陆设立的子公司，亦为外资属性。邦产厂商广州数控依附正在中低端车床数控编制范畴的拓展跻身邦内墟市前哨。合座而言，邦内主流数控编制墟市如故被外资龙头垄断。

　　跟着下逛邦产机床企业的成长巨大，数控编制邦产代替希望加快。高等数控编制举动闭头工业品高等数控机床的主题零部件，相干到我邦邦防安宁、家产安宁和经济安宁，亟需完成邦产自决可控。从“六五”到“十三五”时代，中邦高端数控编制通过了外洋工夫封闭、墟市打压等众重灾荒，终究告捷完成自决研发出产。

　　目前，邦产高端数控编制与外洋数控编制的差异闭键正在于正在可靠行使境遇下的试错机缘较少，导致邦产数控编制不妨行使配套的机床品种和数目较少。他日跟着邦产数控编制机能和适配性的晋升，高端存量墟市的邦产代替希望进一步提速。

　　公司闭键交易网罗高等数控机床、数控编制和闭头效力部件，且其主题零部件自制率高达 85% ，正在邦产厂商中竞赛上风显著。

　　1）公司一经变成自产自用自觉展的杰出“产学研”生态链。公司最早以数控编制发迹，但数控编制的成长，必定是筑树正在机床的终端行使上的，惟有通过数十年的下逛验证、分别范畴的履历积攒和工夫迭代，才不妨创设出真正的高等数控编制，邦产数控编制与外洋优秀数控编制的差异也正正在于此。

　　而科德数控的难过之处就正在于其一经修建了下逛的生态编制，将数控编制安置于自决出产的五轴机床上来举行下逛验证。 其余效力零部件也正如斯，通过下逛验证来完成接续更新迭代，来更好地搭配公司的 数控机床产物，以变成更强的竞赛上风。

　　2）零部件自制给公司带来显著的本钱上风：1）与平凡数控机床创设商比拟：公司已完成数控编制及闭头效力部件自制，除丝杠与导轨仍依附外采外，高端数控机床自制率高达 85%。而正在数控机床的本钱布局中，高等数控编制代价约占高端数控机床本钱的 20%-40%，铣头单价从几十万元到上百万元不等，而整机代价普通也就正在 100 万元控制，以是闭头部件自制不妨大幅低浸本钱。2）与平凡零部件创设商比拟：公司的闭键营收来历是搭载自决品牌数控编制的高端数控机床，相较于纯真配套数控编制，其产物附加值更高。

　　闭头零部件自制带来的降本增效与高产物附加值也反响于公司的合座毛利率与产物单价。毛利率方面，公司2020年归纳毛利率42.15%，数控机床交易毛利率42.43%， 明显高于可比公司相像交易；产物单价方面，咱们采纳各大数控机床厂商高端产物进 行较量。公司 2020 年高等数控机床产物单价（包罗五轴立式加工中央等单价较低产物）为 180.79 万/套，高于可比公司单价（不包罗立式加工中央）。

　　正在五轴数控机床等高端产物范畴，公司通过自决可控+下逛验证的正轮回，接续完成数控编制和闭头效力部件更新迭代，正在提升产物格料获取高议价材干的同时，有用举行降本增效，从而进一步提升公司的盈余材干。

　　咱们判定正在他日的数年内，高端数控机床的邦产代替势正在必行，能否完成闭头零部件，如数控编制和主轴等的邦产自制将成为赢输闭头手，而科德数控希望依附高工夫开始筑树先发上风。

　　公司闭键下逛行使范畴凑集于航天军工，汽车创设等高端繁复范畴。公司主营的 五轴联动数控机床产物与守旧数控机床产物比拟具有赞成空间繁复特点加工材干的优 势，更易于完成众工序复合加工，具有更高的加工服从和精度，该特征也决计公司下 逛行使范畴凑集于航天军工等高端范畴。

　　2018-2020 年，公司下逛范畴前四大行业（航天军工、汽车、刀具、死板摆设）收入合计占比均抢先75%，个中航天航空板块收入约占 50%，为公司供应安闲收入来历。

　　接续开辟高端范畴的同时，近年来公司适合墟市潮水，向更盛大的民用范畴进发。

　　接续开辟高端范畴的同时，近年来公司适合墟市潮水，向更盛大的民用范畴进发。

　　产物方面，为满意小型能源类、医疗工具类等产物的高精、高效、低本钱零部件创设 的危急需求，2019年公司宣布德创VMC系列产物，他日公司仍将贯串墟市需求，开采更低本钱的数控机床；正在贸易化方面，公司尽或者贴合墟市，针对非常地域专设子公司来掀开销道；公司还化整为零，将数控编制与主题零部件独自批量贩卖，来蜕化目前较为凑集的收入布局；不才逛范畴方面，公司正在确保高端范畴的同时，向更为广大的民用范畴进发。

　　跟着创设业的转型升级，越来越众的民用范畴比如风电能源、新能源汽车等，基于加工精度、加工服从等原由起首利用五轴加工工夫。

　　截至2020年，公司非航天航空范畴收入占比一经抢先50%，而他日跟着公司正在缜密模具、工程死板、石油化工等民用范畴浸透率接续提升，公司民用墟市空间也将进一步掀开。

　　1）与外洋高端产物比拟，公司五轴数控机床正在机能方面根本比肩，但正在代价方面却明显低于外洋高端产物，具有性价比上风，而客户挑选性价比更高的邦产产物自身是一种不成逆的流程。

　　目前邦内惟有少数厂商独揽五轴尖端工夫，且即使不妨出产出五轴数控机床，其产物的安闲性和精度也很难进入航天军工，汽车创设等高端行使范畴。

　　公司依附其优质的产物与高性价比绑定浩瀚邦内高端配备创设企业承认,个中不乏航天科工、航天科技等邦内出名航天军工创设企业。2020年公司前五大客户合计收入占比达27.48%。关于其下搭客户而言，筑树战术互助相干需求进入大方资源实时刻窥探验证，更换本钱高、周期长，公司的客户资源是其首要的护城河。

　　一方面，公司通过按期墟市调研和行业分解，接续加深对高端客户需求的理会；另一方面，公司通过踊跃列入中邦数控机床博览会（CCMT）等邦外里出名展会，凑集宣布新产物，新工夫，并向宗旨用户定向发邀请函，与宗旨用户发展工夫相易，以此来增添直销客户群体。

　　跟着公司向民用范畴进发，经销体例的筑树也势正在必行。目前公司经销收入占比仅约 30%，并且因为前期公司交易闭键凑集于军品，其民用墟市品牌出名度与影响力有限。跟着后续公司民用墟市占比接续提升，咱们估计公司经销收入占比将慢慢晋升。

　　售前任职是指通过为用户定制全套的加工治理计划以及交钥匙工程来煽动贩卖成单。2020 年公司售前任职部分共为用户拟定工艺计划及样品试制 500 余例，2018-2020 年公司供应售前任职的贩卖收入占主生意务收入占比均抢先 85%。

　　咱们判定售前任职材干是他日创设业企业的主题竞赛力。通过对浩瀚高端创设业企业的探讨跟踪，咱们发明创设业他日的首要成长目标便是售前任职，也即供应“量身定制治理计划”。

　　通过售前任职，为客户量身定制非标产物并供应治理计划，不妨极大地提升客户粘性，晋升本身产物的附加值。

　　以刀具行业环球龙头山特维克为例，通过为客户供应合座治理计划并供应非标刀具产物，不妨将刀片代价晋升至 300元/片控制，是平凡邦内刀具售价的 10-20倍。

　　目前公司具有一只横跨众学科、众专业的售前任职团队，不妨为分别行业的客户量身定做成套加工计划，并为其供应活跃众样的五轴联动数控机床，是公司首要的竞赛上风之一。

　　公司杰出的客户任职还依附敏捷反映的售后工夫任职。区别于反映迂缓的外洋厂商，公司的上风正在于不妨于24小时内反响。公司售后工夫任职网罗安置调试、验收、操作培训、维修调治等、还兼具跟踪客户行使状况，开采用户需求等效力，目前公司已为寰宇七大区数十个都会供应直接的售后任职。

　　公司背靠母公司光洋科技，依附刻苦研商精神，十年磨剑完成五轴数控机床大局限主题部件自决化，而且正在各方面机能一经到达邦际优秀程度。

　　数控编制产物：咱们采纳科德数控 GNC60 与西门子 840D 数控编制举行对照。

　　正在根本效力方面，GNC60 与西门子 840D 根本相当；正在硬件构架方面，GNC60 基于工业 PC 构架，有千兆工业以太网的选项，资源及怒放性优于 840D；正在总线构架上，正在联动轴数和伺服扩展材干方面也优于 840D。代价方面，GNC60 数控编制已完成软硬件的本土化采购和开采，平等效力设备售价明显低于西门子 840D。

　　五轴数控机床产物：咱们采纳科德数控五轴立式加工中央 KMC800SU 与哈默 C42 机床举行对照。公司摆设正在机能目标上和进口哈默摆设一经持平，从效力设备上来看， 机床闭头效力部件方面，科德数控 KMC800S U 摆设采用双力矩电机直驱工夫，而哈默采用了守旧的死板传动，以是公司摆设正在寿命、动态机能上具有天赋上风。

　　从机床精度看，科德数控 KMC800S U 的定位精度和反复定位精度与哈默相当。除此除外，公司尚有以下竞赛上风：

　　公司具有完备的工夫链和家产链，机床 85%以上的闭头效力部件都来自自决研发。这意味着相像设备下，各类闭头效力部件之间可能赞成定制化策画需求，从而更好地满意用户少少新的工艺需求（比方通过 GNC 编制代码操纵夹具的举措；KMC800S 系列摆设可集成 10 道挽回接头）。

　　比如正在铣车复合集成上，哈默惟有正在 C42 摆设及 以上才力集成车削，且售价相应约提升 15 万欧元，公司 KMC 全系列产物都可能集成 车铣复合效力，售价仅扩展约 15-25 万群众币，性价较量高。

　　公司愚弄我方的当地化上风，可能正在最短的时刻内反映客户需求，利用户无论正在采购前交钥匙计划定制、采购后摆设开动时刻、保护本钱等都到达最优形态，更节减资金，神速接收获本，带来更高的二次进货率。

　　伺服驱动产物咱们采纳科德 GDUB 伺服驱动编制与西门子、发那科、海德汉同类产物举行对照。可能看出公司伺服驱动编制的各项目标与西门子、发那科和海德汉联系产物的目标持平，可能到达外洋优秀程度。

　　归纳来看，正在根本效力、硬件架构、资源及怒放性等方面一经根本与外洋产物持平，以至局限优于外洋同类产物。而正在代价方面，跟着公司软硬件的本土化采购和开采，平等效力设备产物的代价上风将愈发显著。其它公司摆设合座自决化水准高，具有完备的高等数控机床家产链与工夫链，可赞成公司为客户定制化策画需求。

　　五轴数控机床是航空航天煽动机繁复曲面加工的主题摆设，对邦度邦防安宁保护具有首要意旨。科德数控举动邦内五轴数控机床领先创设商，是邦度 04 专项（高等数控机床与根底创设配备）的闭键介入者之一。

　　截至 2020 年尾，公司共担任 04 专项 29 项，个中牵头 3项，参研 26 项，并众次获取政府资金赞成。2018-2020年公司区别收到政府补助 1356.77 万元、2818.51 万元和 8089.49 万元，个中与邦度科技巨大专项联系的补助区别为 1356.77 万元、1771.90 万元和 6357.65 万元。

　　公司自筑树伊始，便以立异研发为主题竞赛力，2018-2020 年研发进入占营收比重均抢先 40%，明显高于行业内可比公司均值。除了高研发进入，公司正在工夫人才引进方面也做出勉力，公司研发团队发动人陈虎先生是我邦数控编制和数控机床资深工夫专家，负责邦度数控总线同盟劳动组组长，数次牵头邦度科技巨大专项高等数控机床与根底创设配备课题。

　　正在其率领下，科德数控正在短短的十年间发展为邦内夺目的以五轴数控机床、高端数控编制和智能创设治理计划为主打产物的立异型创设企业。

　　截止 2020 年尾，公司主题工夫团队介入拟定 17 项邦度规范、4 项行业规范，担任及介入了 29 项“高等数控机床与根底创设配备”邦度科技巨大专项课题，已获取有用授权专利172项，个中中邦出现专利 76 项，邦际出现专利 6 项。

　　延续 3 年满产满销，产能开释速率较慢已成为限制公司事迹开释的首要成分。公司高等数控机床产物机能优异，获得墟市广大承认，虽产能正在逐年晋升，但仍延续3年满产满销。

　　2020年，公司产能达115台，产量达101台，销量（贩卖+研发+自用）达112台，产能愚弄率和产销率区别达87.83%和110.89%，产能一经成为限制公司事迹开释的首要成分。

　　2021 年 5 月 11 日，中邦证券监视管束委员会批复应承科德数控股份有限公司初度公然采行股票注册。公司拟公然召募资金总额 9.76 亿元，闭键用于面向航空航天高等五轴数控机床家产化材干晋升工程、航空航天闭头闭键部件合座加工治理计划研发验证平台、新一代智能化五轴数控编制及闭头效力部件研发和增补营运资金，个中 4.62 亿元将用于高等五轴数控机床的家产化材干晋升，不妨大幅提升公司现有产能。

　　依照公司招股仿单披露施工进度就寝可知，面向航空航天高等五轴数控机床家产化材干晋升工程将合座于 2023 年筑成。

　　鉴于数控机床求过于供排场仍将一连，咱们估计合座产能将分批开释，假设 2021 年闭键实现基筑劳动，2022 年整年均匀新增 20-25%产能，2023 年整年年均匀新增 50%控制的产能，以均价 150 万/台谋划，则可得 2021-2023 年募投项目带来的交易收入区别达 2.4/3.9/5.4 亿元。

　　1）数控机床交易：高等数控机床行业成长敏捷，营业战配景下航天军工范畴自决需求接续提升，其民用下逛工程死板，能源行业等保留高景心胸，且对高等数轴数控机床需求接续晋升。

　　咱们以为公司他日将保留高研发进入，跟着募投资金顺手达产，高端数控机床出产研发材干将进一步获得提升。

　　2）公司生意收入以后闭键来自高端数控机床交易；数控编制与闭头零部件交易跟着产物愈加成熟，估计对外贩卖会接续获得冲破，收入占比接续提升。

　　科德数控是邦内数控机床范畴的领先企业，数控机床行业的上市公司区别有海天精工、邦盛智科、创世纪等，故咱们挑选这些公司为可比公司。科德数控目前正处于神速发展期，他日跟着募投项目落地、产能接续开释，公司营收程度将进一步增加。

　　咱们以为公司虽目前范围较创世纪、海天精工和邦盛智科小，但其工夫程度高于可比 公司，更加正在尖端五轴范畴具有先发上风，他日跟着高端五轴机床墟市接续掀开，公 司事迹增加较为确定。以是咱们估计公司2021-2023年EPS区别为0.63、1.04、1.40 元/股。

　　受邦内经济大境遇影响，数控机床行业景心胸不达预期，行业范围缩减，公司墟市份额下滑；下逛拓展不足预期。

　　因受筹划计谋、人力本钱刚性上升、行业景心胸以及合座收入布局的变化等成分影响，公司尚无法一律摈斥毛利率或者有所低浸的危急。

　　若开采支付变成的无形资产凑集摊销，或者公司探讨劳绩的家产化行使不足预期导致无形资产或者显示减值等景况，或者后续研发无法满意本钱化前提不行本钱化措置，将对公司的经生意绩出现晦气影响。

本文由:猫先生 提供