邦盛智科(688558)2022年报点评：高等数控机床量价齐升 重心效力部件自制晋升产物逐鹿力

　　Q4 营接收疫情铺开影响有所下滑，高等数控机床实行量价齐升2022 年公司实行营收11.6 亿元，同比+2.3%；归母净利润1.85 亿元，同比-7.5%；扣非归母净利润1.6 亿元，同比-10.8%。个中Q4 单季度营收2.8 亿元，同比-3.1%，环比-9.9%；归母净利润0.35 亿元，同比-26.9%，环比-31.1%；扣非归母净利润0.29 亿元，同比-33.3%，环比-37.9%，重要系2022Q4 疫情铺开，公司订单交付、收入确认均受到必定影响。1）分产物营收看，高等数控机床增进较速：2022 年高等数控机床/中档数控机床/智能主动化出产线/装置部件分歧实行营收6.1/3.3/0.9/1.3 亿元，同比分歧+37.0%/-14.8%/-26.2%/-17.4%；2）分产物单价看，高等数控机床单价晋升较为显著：

　　2022 年高等数控机床/中档数控机床/智能主动化出产线 万元/台（套），同比分歧+23.3%/+9.3%/-4.9%；3）分海外里看，2022 年公司海外营收0.91亿元（同比+88.7%），外销占比从2021 年的4.2%晋升至2022 年的7.8%。

　　行业低景气处境下利润端短期承压，看好2023 年克复性增进1）2022 年发售毛利率为26.3%（同比-3.9pct），重要系新工场参加应用，但收入受下逛需求疲软影响增进从容，导致单元筑设用度较高。个中Q4 毛利率24.6%（同比-4.4pct，环比-1.7pct），重要系2022Q4 毛利率较低的中档数控机床出货占比拟高所致。

　　2）2022 年发售净利率和扣非净利率分歧为16.0%和13.6%，同比分歧-1.7pct/-2.0pct，发售净利率降低幅度小于发售毛利率重要系公司功夫用度率从2021 年的12.5%降低至2022 年的11.4%，个中发售用度率/约束用度率（含研发）/财政用度率分歧+0.3pct/-0.7pct/-0.7pct。瞻望2023 年，跟着下逛通用筑设业渐渐苏醒，叠加公司产物构造调动，咱们估计公司利润端希望实行克复性增进。

　　2022 年筹办性现金流0.27 亿元（同比-71.4%），重要系原资料付出推广；应收账款周转天数为16 天（同比-2 天），存货周转天数为192 天（同比+53 天）。截至2022 年终，公司存货余额为5.1 亿元（同比+30.8%），重要系原资料贮藏及产制品增加。

　　连接加码重心效力部件自制，新能源、航天军工等范围新产物希望迎来高速增进连接加码重心效力部件自制，晋升产物逐鹿力。截至2022 年年终，公司龙门五面体加工核心全主动直角头100%自制，全主动延伸头、双面头小批量投产，全主动万向头进入试制阶段；卧镗自制转台已实行5-25T 全系列50%自制；卧镗主轴110、130 自制率达80%，160 主轴进入试制阶段，另有众款电主轴已告竣计划，进入试制阶段。

　　公司实时调动产物计议，挨近新能源、航天军工等高景气行业，跟着2023 年新增产能开释，高景气下逛希望迎来高速增进。①新能源汽车：针对一体化压铸模具加工难点，推出桥式三轴、五轴龙门加工核心等产物，目前订单宽裕；针对新能源车前后副车架的加工，区分+0.3pct/-0.7pct/-7龙门加工中心机新闻推出高速立加和五轴卧加。②航天军工：针对大型构造件和细密件的加工需求，开垦出大型高刚性高精度动柱龙门加工核心、立式摇篮五轴等机型。五轴龙门数控铣床此中发卖用度率/管造用度率（含研发）/财政

　　盈余预测与投资评级：研商2023 年下逛通用筑设业苏醒弱于预期，咱们估计2023-2025 年归母净利润为2.50（下调18%）/3.24（下调15%）/4.08 亿元。市值对应PE为21/17/13 倍，坚持“增持”评级。

　　危机提示：通用筑设业苏醒不足预期、新产物拓展不足预期、毛利率下滑危机。

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